Lewis, Michael by The Big Short

Author:The Big Short [Short, The Big]
Language: deu
Format: epub
Published: 2010-11-03T20:49:13.964000+00:00

* Als >stille Zweite< wird eine Zweithypothek bezeichnet, die beim Kauf eines Hauses eine bestehende erste Hypothek ergänzen soll. Still ist sie aber nur für denjenigen, der den ersten Kredit vergeben hat und bei dem die Wahrscheinlichkeit, dass er sein Geld zurückerhält, geringer ist, da dem Kreditnehmer vermutlich kaum ein Stein seines eigenen Häuschens gehört.

und die besonderen Verrücktheiten Kaliforniens und Floridas sowie die unglaublich optimistische Struktur der Anleihen selbst: Bei der mit BBB- benoteten Tranche, dem unterstes Geschoss, musste der zugrunde liegende Pool nur 7 Prozent Verlust aufweisen, damit ihr Wert auf null abstürzte. Doch letztlich endete es damit, dass sie gegen den Strom schwammen - und damit wesentlich mehr Profit machten als alle anderen Investoren, die gegen den zweitklassigen Hypothekenmarkt spekulierten: Sie spekulierten gegen die Obergeschosse - die AA-Tranchen - der CDOs.

Im Nachhinein wurde ihnen bewusst, dass sie zwei Vorteile gehabt hatten. Zum einen waren sie relativ spät - kurz vor seinem Zusammenbruch - und erst nach einer Handvoll anderer Investoren auf den Markt vorgedrungen. »Einer der Gründe, weshalb wir so schnell agieren konnten«, meinte Charlie, »war, dass uns eine Menge Analysearbeit erspart blieb. Wir mussten das Rad nicht neu erfinden.« Und zum anderen war es ihr weltfremd-idealistischer Zugang zu den Finanzmärkten: Sie taten so gut wie nichts anderes, als nach Gelegenheiten zum Hazardspiel zu suchen. Sie durchforsteten die Märkte nach Wettchancen von 10 zu 1 zu einem Preis, der besser auf Wettchancen von 100 zu 1 gepasst hätte. »Wir suchten nach einem regressfreien Hebel«, sagte Charlie. »Das heißt, nach einer Art Wirkverstärker, einer Stange, die man ansetzt, um die Hebelwirkung auszunutzen und mit möglichst geringem Kraftaufwand maximale Wirkung zu erzielen. Wir wollten uns in eine Position manövrieren, wo kleine Veränderungen in der Welt zu gewaltigen Wertveränderungen führen.«

Da kamen die CDOs ins Spiel. Gut möglich, dass die drei keine Ahnung hatten, was ein CDO eigentlich war, aber nichtsdestotrotz waren sie aufgrund ihrer Überzeugung darauf vorbereitet, denn kleine Veränderungen in der Welt führten zu einer gewaltigen Wertveränderung der CDOs. In ihren Augen waren CDOs nichts anderes als ein Haufen hypothekenunterlegter Anleihen mit einem BBB-Rating. Die Wall-Street-Firmen hatten sich mit den Ratingagenturen zusammengetan und konnten diesen Haufen deshalb als diversifizierten Pool von Vermögenswerten präsentieren. Doch allein der gesunde Menschenverstand genügte, um zu erkennen, dass bei einem Ausfall einer bestimmten zweitklassigen Hypothek mit BBB-Rating viele andere solche Hypotheken über kurz oder lang nachziehen würden, da sie alle anfällig für dieselben wirtschaftlichen Kräfte waren. Subprime-Hypothekendarlehen in Florida würden aus denselben Gründen und zum selben Zeitpunkt nicht mehr bedient werden wie solche aus Kalifornien. Obwohl ein CDO zu ganzen 80 Prozent aus nichts anderem als Anleihen mit BBB-Rating bestand, wurde es doch höher bewertet, und zwar mit AAA, AA oder A. Damit eine mit BBB bewertete Anleihe - das Erdgeschoss des Gebäudes - nichts mehr wert ist, muss es bei dem zugrunde liegende Pool an Eigenheimhypotheken einen Verlust von 7 Prozent geben. Exakt diese 7 Prozent würden natürlich auch jedes beliebige CDO aus mit BBB bewerteten Anleihen entwerten, und zwar ganz gleich, welches Rating es aufwies.

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